中金澳融海外光储需求共振，10月用电量同比增长10%【电新周观察25.11.23】

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行业观点概要

■ 本周（20251117-20251121）板块行情

电力设备与新能源板块：本周下跌10.54%，涨跌幅排名第31，弱于上证指数。本周核电指数跌幅最小，储能指数跌幅最大。核电指数下跌4.09%，风力发电指数下跌4.29%，工控自动化下跌5.92%，锂电池指数下跌5.92%，太阳能指数下跌6.40%，新能源汽车指数下跌7.25%，储能指数下跌8.25%。

■ 新能源车：宁德时代“锁单”容百科技，钠电产业的规模化按下快进键

容百科技已获宁德时代长期锁单，成为其钠电正极材料首要供应商。公司凭借全面领先的三大技术路线实现量产，其中聚阴离子材料循环寿命突破1.5万次，层状氧化物能量密度比肩磷酸铁锂。通过独创的一体化工艺，其生产成本显著低于行业水平，使钠电池相较锂电池具备20%-30%的成本优势，商业化竞争力突显。公司规划至2030年建成百万吨级产能，旨在抢占未来千亿级市场制高点。

■ 新能源发电：海外光储需求共振，光伏主产业链价格小幅下行。

本月以来，晶科能源、晶澳科技和隆基绿能等头部光伏厂商签下多笔海外光伏订单，天合光能、阿特斯与东方日升签订多笔储能订单，光储头部企业签下海外大型订单，彰显中国企业全球竞争力。产业链方面，本周硅片、电池片价格小幅下滑，11月硅片排产预计环比有所下滑。

■ 电力设备及工控：10月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%

近日，国家能源局发布10月全社会用电量等数据，10月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%。1~10月全社会用电量累计86246亿千瓦时，同比增长5.1%，其中，第一产业用电量1262亿千瓦时，同比增长10.5%；第二产业用电量54781亿千瓦时，同比增长3.7%；第三产业用电量16671亿千瓦时，同比增长8.4%；城乡居民生活用电量13532亿千瓦时，同比增长6.9%。

■本周关注：宁德时代，科达利，大金重工，海力风电，德业股份，良信股份，盛弘股份，厦钨新能，许继电气，明阳电气等。

■风险提示：政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降等。

■重点公司盈利预测、估值与评级

新能源汽车

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1 新能源汽车：宁德时代“锁单”容百科技，钠电产业的规模化按下快进键

行业观点概要

容百科技已成为宁德时代钠电池正极材料的“第一供应商”，双方签订为期四年的合作协议，宁德时代承诺每年采购量不低于总需求的60%，且采购规模达50万吨以上。合作期限至2029年，并支持自动续约，为钠电产业化注入强心剂。容百科技凭借技术领先、产能前瞻布局与龙头客户深度绑定，已从三元正极企业转型为平台型材料解决方案商。

技术全面领先，多路线实现量产与性能突破。容百科技已全面掌握并实现三大钠电正极技术路线的量产，产品性能均达行业顶尖水平。其聚阴离子材料循环寿命突破1.5万次，在-30°C极端低温下仍保持85%以上容量，完美适配高寒地区储能与动力场景。层状氧化物能量密度已达170-180Wh/kg，初步比肩磷酸铁锂，为进军中低端动力市场奠定基础。同时，公司在普鲁士蓝/白路线上也解决了循环稳定性等行业难题，完成了前瞻性的技术储备。

产能布局加速，成本与工艺优势显著。公司2025年在仙桃建成6000吨中试线，预计2026年通过改造与并购实现5万吨钠电产能，并新建5-10万吨一体化新产线。计划2029年布局北美、欧洲产线，2030年实现全球百万吨级钠电正极材料产能，匹配宁德时代等客户的量产需求。凭借其在锂电领域积累的一体化生产经验，为钠电材料开发了专用的一体化生产工艺。通过前驱体合成、烧结到后处理的全流程优化，公司将材料生产周期缩短30%，并大幅降低了能耗与废料率。以聚阴离子材料为例，其生产成本较行业平均降低15%-20%，结合材料本身的天然成本优势，最终使搭载该材料的钠电池系统总成本较锂电池低20%-30%。

投资建议：

电动车是长达10年的黄金赛道，25年国内以旧换新补贴政策延续，国内需求持续向好，重点推荐三条主线：

主线1：长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：电池环节的【宁德时代】、隔膜环节的【恩捷股份】、热管理的【三花智控】、高压直流的【宏发股份】、薄膜电容【法拉电子】，建议关注【中熔电气】等。

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主线2：4680技术迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210Wh/kg，后续若体系上使用高镍91系和硅基负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：大圆柱外壳的【科达利】、【斯莱克】和其他结构件标的；高镍正极的【容百科技】、【当升科技】、【芳源股份】、【长远锂科】、【华友钴业】、【振华新材】、【中伟股份】、【格林美】；布局LiFSI的【天赐材料】、【新宙邦】和碳纳米管领域的相关标的。

主线3：新技术带来高弹性。重点关注：固态电池【厦钨新能】、【天奈科技】、【元力股份】等。

新能源发电

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新能源发电：海外光储需求共振，光伏主产业链价格小幅下行

行业观点概要

本月以来多家光储企业签下海外大型订单，彰显中国企业全球竞争力。

晶科能源：本月晶科能源签下多笔海外大单，先是与中国能源建设集团签署2GW光伏组件采购意向协议，将为中国能建总承包的沙特阿拉伯公共投资基金第六期福里斯光伏项目供应组件。此外，公司TigerNeo3.0组件量产下线后，分别与巴基斯坦分销商MesolSolar、澳大利亚光伏行业领军企业GoSolar集团各签署1GW供货协议。

晶澳科技：公司先是与韩国大宝集团签署合作协议，为韩国江原道21MW光伏电站提供太阳能组件。又与印度企业Larsen&Toubro(L&T)签署组件供货协议，为乌兹别克斯坦撒马尔罕1号和2号光伏电站提供全部光伏组件，该光伏项目总装机容量达1.2GW。

隆基绿能：公司11月11日宣布近日与意大利可再生能源生产商ChironEnergy签署框架合作协议，将于2026至2027年向ChironEnergy供应BC组件，用于当地大型地面项目建设。并与与马来西亚太阳能解决方案供应商PEKAT-Solar签署合作协议，其自主研发的工商业屋面光伏系统LONGi-Hi-ROOF-S迎来首个海外订单。

中信博：公司与中国电建集团华东勘测设计研究所有限公司签署沙特PIF6AFIF4.2GW项目合作协议。此次签约项目坐落于沙特首都利雅得，包含PIF6AFIF11.8GW&AFIF22.4GW两个光伏项目跟踪支架。

天合光能：公司近日分别与北美、欧洲、拉美三大区域的客户签订了合计2.66GWh的储能产品销售合同，其中与北美区域客户签订的合同规模达1.08GWh。此外，公司已与PacificGreen签订了合作备忘录，双方拟就2026年至2028年期间供应5GWh的电网级电池储能系统展开合作。PacificGreen将负责澳大利亚及其他国际市场多个项目地点的开发与项目交付工作，项目落成后将具备向电网储存和输送高达50亿瓦时电能的能力。

阿特斯：11月12日，阿特斯储能科技有限公司，已就位于德国下萨克森州一座20.7MW/56MWh（DC，直流）储能项目签署储能系统供应协议（BESS）和一份为期20年的长期服务协议（LTSA）。11月12日，阿特斯储能科技有限公司签署合同，将为加拿大安大略省爱德华兹堡卡迪纳尔的“天望2号（Skyview2）”储能项目提供全套储能解决方案及交钥匙EPC（设计、采购、施工）服务。该项目规模达411MW/1,858MWh，是安大略省迄今规模最大的储能项目之一。

东方日升：11月12日，东方日升与欧洲客户ESIntegrationsBV签订百台iCon工商业储能订单，助力比利时地区实现能源结构优化与清洁能源转型。

光伏主产业链各环节更新：

硅料：根据infolink统计，致密复投料49-55元人民币、致密料价格47-52元人民币、颗粒料价格50-51元人民币。龙头一线厂家致密复投料价格仍维持51-53元人民币以上的价位，高价散单成交减少。低价区间仍受下游影响，博弈新单中有松动的迹象。目前国内仍积极讨论反内卷收储政策的执行方案，需要等待具体细则出台。根据SMM统计，11月多晶硅产量预计12.7万吨，目前川滇地区维持正常停产节奏，本周多晶硅库存小幅上涨。

硅片：根据SMM统计，市场18X硅片价格1.23-1.3元/片，210RN硅片价格1.25-1.3元/片，210N硅片价格1.6元/片。硅片各尺寸硅片出现降价，但头部企业报价仍然坚挺，小厂散单低价出货。硅片企业已经开始执行11月减产计划，月度硅片排产或将环比下降。

电池片：根据infolink统计，本周N型电池片价格皆如下：183N、210RN与210N均价分别为每瓦0.295、0.28与0.29元人民币，价格区间分别为每瓦0.29-0.30、0.275-0.28与0.29-0.295元人民币。本周各尺寸成交价格区间同步下滑：183N受印度市场需求松动影响，210RN部分，虽然均价本周尚未下调，但由于成交量持续低迷，上周起每瓦0.275元人民币低价已逐步交付，210N则与前期预测逻辑一致，四季度大型项目需求疲软导致价格继续下跌。

组件：根据infolink统计，TOPCon国内集中式项目交付范围落在每瓦0.64-0.70元人民币左右；分布式项目落在每瓦0.66-0.70元人民币不等。近期部分集采项目已释出对700W+高功率组件的需求。虽然其在整体集采中占比较小，但仍带动当前210N组件交付价格出现明显涨势，部分企业报价来到每瓦0.72-0.75元不等。

投资建议：

光伏

海内外需求预期旺盛；产业链技术迭代加速，强调差异化优势，各厂家有望通过持续研发打造差异化优势，在提升效率的同时持续扩张下游应用场景。伴随着“反内卷”治理持续深入，光伏行业供给侧改革加速推进，建议关注五条主线：

1）硅料环节为供给侧改革抓手，收产能相关举措持续推进后，产能出清有望加速，关注成本曲线左侧的硅料龙头企业协鑫科技、通威股份、大全能源等。

2）行业出清除了政策端变化外，还要关注产能出海和新技术。铜浆导入提速，关注与龙头深度绑定的粉体与浆料企业博迁新材、聚和材料、帝科股份等；主链环节BC产业化进展持续加速，有望通过高效率和差异化竞争率先穿越周期关注爱旭股份、隆基绿能，TOPCon技术进步持续推进，关注TOPCon领先企业晶科能源、晶澳科技、天合光能等。

3）推荐深度受益光储需求高景气的逆变器环节阳光电源、固德威、锦浪科技、德业股份、禾迈股份、昱能科技；关注有望受益于大电站相关的阳光电源、中信博、上能电气等。

4）北美市场需求复苏，关注有望受益于北美市场高盈利的钧达股份、横店东磁、阿特斯、博威合金、阳光电源、上能电气等。

风电

当前的交易核心仍旧是需求；中期看，目前已经进入行业趋势验证期，行情演绎逐步从事件驱动回归需求景气度驱动，内外有望共振；短期看，进入24Q4项目推进明显提速，基本面和市场面的右侧信号都逐渐明朗，对于确定性较高的公司可以更乐观。

1）关注海风，管桩（海力、天顺、泰胜等），海缆（东缆、中天、亨通等）；关注深远海/漂浮式相关（亚星锚链等）；

2）关注具备全球竞争力的零部件和主机厂等：振江股份、大金重工、明阳电气、日月股份、金风科技、明阳智能、三一重能等。

3）关注适应降本增效需要、渗透率有望提升的大兆瓦关键零部件等，关注崇德科技、盘古智能等。

储能

储能需求向上，关注储能三大场景下的投资机会。

场景一：大储的核心在于商业模式，重点推荐【阳光电源】【金盘科技】【华自科技】【科陆电子】【南都电源】【南网科技】等，建议关注【科华数据】【上能电气】【永福股份】【英维克】【青鸟消防】；

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场景二：户储的核心在于产品，重点推荐【德业股份】【科士达】【派能科技】【鹏辉能源】，建议关注【华宝新能】等；

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场景三：工商业侧储能，重点推荐【苏文电能】【金冠电气】【金冠股份】【泽宇智能】等。

工控及电力设备

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电力设备及工控：10月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%

行业观点概要

电力设备：

近日，国家能源局发布10月全社会用电量等数据，10月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%。分产业看，第一产业用电量120亿千瓦时，同比增长13.2%；第二产业用电量5688亿千瓦时，同比增长6.2%，其中，工业用电量同比增长6.4%；第三产业用电量1609亿千瓦时，同比增长17.1%，其中，充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快；城乡居民生活用电量1155亿千瓦时，同比增长23.9%。

1~10月全社会用电量累计86246亿千瓦时，同比增长5.1%。分产业看，第一产业用电量1262亿千瓦时，同比增长10.5%；第二产业用电量54781亿千瓦时，同比增长3.7%，其中，工业用电量同比增长3.9%；第三产业用电量16671亿千瓦时，同比增长8.4%，其中，充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快；城乡居民生活用电量13532亿千瓦时，同比增长6.9%。

投资建议：

电力设备

主线一：电力设备出海趋势明确。电力设备出海有望打开设备企业新成长空间，我国拥有完整的电力设备制造供应链体系，竞争优势明显（总承包经验丰富+报价具有竞争力+项目执行效率高），推荐变压器等一次设备【金盘科技】【明阳电气】【思源电气】【伊戈尔】；变压器分接开关【华明装备】；取向硅钢【望变电气】；建议关注变压器电磁线【金杯电工】；建议关注电表&AMI解决方案【海兴电力】【三星医疗】【威胜控股】；推荐电力通信芯片与模组【威胜信息】；建议关注：线缆【华通线缆】；复合绝缘子材料【神马电力】。

主线二：配网侧投资占比有望提升。配网智能化、数字化为新型电力系统发展的必由之路，是“十四五”电网重点投资环节，推荐【国电南瑞】【四方股份】，电力数字化建议关注【国网信通】；分布式能源实现用户侧就地消纳，推荐EPCO模式服务商【苏文电能】【泽宇智能】，分布式能源运营商【芯能科技】，新能源微电网【金智科技】；建议关注：功率及负荷预测【国能日新】；虚拟电厂运营商【安科瑞】【东方电子】【恒实科技】。

主线三：特高压“十四五“线路规划明确，进度确定性高。相关公司未来有望受益于特高压建设带来的业绩弹性，推荐【平高电气】【许继电气】，建议关注【中国西电】。

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工控及机器人

人形机器人大时代来临，站在当前产业化初期，优先关注确定性&价值量。

思路一：确定性高的Tesla主线，参与Tesla机器人产品前期设计研发，定位一级供应商，大概率确定供货。关注Tier1【鸣志电器】【三花智控】【拓普集团】，以及供应Tier1的间接供应商【绿的谐波】【五洲新春（维权）】【斯菱股份】；

思路二：考虑人形机器人后续降本需求，国产供应链厂商具备量产性价比，且多数企业正在陆续与国内机器人本体厂接触，有望受益后续大规模量产。建议关注（减速器）【中大力德】【精锻科技】；（丝杠）【鼎智科技】【恒立液压】【贝斯特】；（电机）【伟创电气】【儒竞科技】；（传感器）【柯力传感】等；

思路三：国内领先的内资工控企业有望受益，推荐【汇川技术】，建议关注【禾川科技】【雷赛智能】【麦格米特】等。

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行业数据跟踪

新能源汽车

新能源发电

板块行情

电力设备与新能源板块：本周下跌10.54%，涨跌幅排名第31，弱于上证指数。沪指收于3834.89点，下跌155.6点，跌幅3.90%，成交38538.63亿元；深成指收于12538.07点，下跌677.96点，跌幅5.13%，成交53827.54亿元；创业板收于2920.08点，下跌191.43点，跌幅6.15%，成交24556.81亿元；电气设备收于9617.17点，下跌1132.8点，跌幅10.54%，弱于上证指数。